2025年5月26日，星期一

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“幕后智囊”查理·芒格如何书写投资传奇

2025年5月，95岁的巴菲特在一年一度的伯克希尔·哈撒韦公司年度股东大会上宣布了他将在年底退休的消息。在这场被视为“巴菲特时代”谢幕的演讲中，巴菲特一如既往地健谈，逢问必答，他分享的人生哲学更是引人深思。巴菲特表示，交往的人非常重要。“你应该和比你优秀的人在一起，”他这样说，“你会朝着你所交往的人的方向前进。”在巴菲特的人生中，查理·芒格便是这一理念最生动的印证。

查理·芒格（1924年1月1日—2023年11月28日），出生于美国内布拉斯加州的奥马哈，被誉为沃伦·巴菲特的导师与人生合伙人，当代伟大的投资思想家。作为全球第五大上市公司伯克希尔·哈撒韦的重要运营者之一，他是该公司57年间19.8%年复合增长率的奇迹缔造者。

1959年，芒格与巴菲特相遇，一见如故并惺惺相惜，就此开启了一段长达六十余载的非凡友谊，在投资界缔造了无数令人惊叹的神话。巴菲特这样评价查理·芒格：上天派了芒格，来打破我的“烟蒂投资”习惯，并且为建立一个可以将大的投资规模和满意利润相结合的商业模式指明了方向。

图片来源：凤凰网

芒格对巴菲特影响最大的，应当是对其投资理念的更新与改造。投资学鼻祖格雷厄姆曾向巴菲特传授投资秘诀，认为最上乘的赚钱之道是投资“廉价股”，早年的巴菲特也一直遵循此道。然而，芒格却有着不同的见解，他认为类似格雷厄姆标准的“廉价股”已基本消失，一家具备强劲盈利能力的公司，即便股价稍高，也依然具备投资价值。正如芒格所言：“要用公道的价格去投资伟大的公司。”他还着重强调，投资中真正的风险不是价格风险，而是质地风险。大多数投资者之所以亏损，往往是因为错选了经营不善的垃圾公司，而非高价买入了优质公司的股票。这也意味着，在投资决策中，公司的品质远比股价高低更为关键。

1972年的一个投资案例，就充分展现了芒格的投资眼光和对投资决策的影响力。在这一年，芒格成功说服巴菲特，让伯克希尔·哈撒韦公司以2500万美元收购了加州最大的糖果制造商——喜诗糖果。尽管这家加州糖果制造商的年税前收入只有约400万美元。查理·芒格慧眼识珠，看中了这家公司诸多突出优势：品牌忠诚度高、利润率颇为可观、资本需求较低、业绩稳定增长，并且在市场上拥有很强的定价权。事实证明，这笔投资无比成功。此后，喜诗糖果为伯克希尔创造了超过20亿美元的利润。

1987年到1994年，伯克希尔·哈撒韦公司完成了对可口可乐的购入，整个交易先后花了7年时间，总成本约13亿美元，这一过程很好的诠释了芒格的长期投资理念。在芒格看来，可口可乐是一家拥有强大品牌、忠诚消费者、高利润率、稳定增长、全球布局的优秀企业，而且具有很强的抗通胀能力。

在芒格的投资理念里，投资中的复利，源于买入一家优质公司，而后坐享其持续增长所带来的利润，芒格将自己的投资方法生动地命名为“坐等投资法”。正如芒格所言：“所有明智的投资都是价值投资——获得的比你付出的更多。”“你必须对业务进行估值才能对股票进行估值。”

2020年初疫情期间，大盘大跌。通常情况下，大盘大幅下跌会给伯克希尔·哈撒韦公司提供了以折扣价购买企业的机会，例如，在此之前的金融危机中，巴菲特投资了受经济衰退重创的美国航空公司和金融公司。但芒格表示，他们这次很保守，出售了主要航空公司的所有持股，还降低了在几家银行公司的股份，并且在市场急剧下跌的情况下，没有进行其他大型收购。芒格说：“有史以来最严重的台风来临时，我们就像是一艘船的船长。我们只是想度过台风，我们只平安度过并维持大量流动资金。”

芒格认为投资不仅仅是金融领域的事情，而是涉及到广泛的社会、心理和认知科学等领域。他的思维方式和投资策略深受这些学科的影响。他倡导投资者要有独立思考的能力，不被市场的短期波动所影响，坚持长期主义的投资理念。

查理·芒格是一位具有传奇色彩的投资大师。他的人生经历和投资哲学对于我们如何理解和处理金融市场的复杂性以及如何将财富用于社会公益等方面都具有深刻的启示意义。

整理自：《北京商报》《证券时报》、21财经客户端、河南日报大河财立方等

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