2025年11月24日，星期一

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投资生涯无一年赔钱

罗伊·纽伯格的投资传奇

被称为“美国共同基金之父”的罗伊·纽伯格堪称合股基金领域的重要人物，在长达68年的投资生涯中，他缔造了一项为人称道的纪录——没有一年亏过钱。他较为成功地规避了1929年的美国股灾和1987年的美国股市大崩溃，并且在这些市场波动中取得了业绩——将15万美元资金变为16亿美元。

罗伊·纽伯格的华尔街生涯是从做交易记录员开始的。1929年，来势汹汹的大股灾和大萧条几乎将罗伊·纽伯格原本就为数不多的投资资金席卷一空。这位既未踏入大学校门，也未曾就读商业学校的年轻人，不得不开始思考究竟怎样才能在这般严峻的大熊市中实现资产的保全。

在股市经历“黑色星期二”的重创后，焦虑和恐慌弥漫了整个华尔街，纽约证券交易所的人们纷纷抛售手中的股票。在那个没有计算机的时代，盯着报价机记录每一笔触目惊心的交易是罗伊·纽伯格每天的工作。而年初以3万美元涉足股市的他才刚刚尝到股市的“甜头”，便在股灾中几乎回吐所有利润。

彼时，美国无线电公司股票交易最频繁，罗伊·纽伯格也持有其股票。当罗伊·纽伯格的股票跌回3万美元时，他开始紧张，于是深入研究。他发现股价走势存在异常，偏离了其基本面价值。调查后他发现，原来无线电公司被投机商组成的财团联营操纵。于是，他果断进行首笔套期保值操作，利用套头交易保住本金。这笔操作不仅让他在大萧条中保住本金，更坚定了他对套期交易的信心，影响了他日后的操作风格，由此形成了他主要的投资思想：规避羊市思维——人们总会尽可能去想多数人会怎样做，相信大多数人一定会排除困难找到一个有利的方案，因此，一旦权威人士发声，投资者便极易不假思索地跟风，但这往往是危险的。

美国电话电报公司就是罗伊·纽伯格投资的成功案例之一。1958年夏天，美国电话电报公司发行了总量超过10亿美元的可转换债券。这是华尔街历史上规模最大的一次债券发行，但当时谁也没有把这只股票列为“热门股”。罗伊·纽伯格对这家公司做了深入的研究，认为这是一家具有发展潜力的公司，其股票价值被低估了，于是，他果断买入发行总量4%的股份。次年，该股票的股价大幅上涨，罗伊·纽伯格和他的客户都赚了一笔。

68年的投资生涯，经历了整个20世纪的26次熊市和27次牛市，纽伯格保持了连续盈利的记录，他将经验总结为简单却深刻的原则：了解自己；借鉴杰出投资者的经验教训；摒弃“羊市思维”，保持独立判断；坚持长线思维；及时进退；认真分析公司财务状况；多元化投资，规避风险；关注市场走向与全球环境，灵活调整策略；破除思维定式，切忌墨守成规。

被称为“奥地利股市之父”的吉姆·罗杰斯曾感叹他的直觉，但纽伯格从不认为自己有“超能力”，“我不过是赚的比赔的多”，他这样说。当罗伊·纽伯格步入期颐之年时，他表示：“当你93岁的时候，网球打不动了，但是股市还在，你还可以炒股……我依旧有好奇心，我想知道事情为何会发生，所以我依然热爱每一天，因为我想看下一步会发生什么，我知道我会学到新东西。”

整理自：《每天学一点金融投资学》、“新财富杂志”公众号等

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