2025年11月23日，星期日

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影子银行的双面性解析

提到“影子银行”，很多人会联想到金融风险，但它并非天生的“洪水猛兽”，而是金融体系发展到一定阶段的产物。

影子银行这一概念在2007年提出，用于指代所有具备杠杆作用的非银行投资渠道、工具和机构。金融稳定理事会(FSB)持续对全球影子银行业务进行监测。2011年，FSB将影子银行定义为“正规银行体系之外，可能因期限/流动性转换、杠杆和有缺陷的信用转换而引发系统性风险和存在监管套利等问题的机构和业务构成的信用中介体系”。简单来说，影子银行是指游离于常规银行体系之外，却能发挥类似银行信用中介功能的金融机构与业务总称，包括银信合作理财、地下钱庄、小额贷款公司、典当行、民间金融、私募投资、对冲基金等。

影子银行的核心特征可归纳为四点：

第一，以银行为核心，表现为“银行的影子”。影子银行的资产端和负债端均与银行密切相关。从负债端看，银行是非银行金融机构和影子银行资金的主要提供方；从资产端看，影子银行的客户绝大部分来自银行的客户，其业务实质为银行信用业务的通道载体，承担银行不便直接开展的信贷类业务。

第二，以监管套利为主要目的。影子银行利用监管制度不完善和监管标准不统一，游离于监管之外，例如，绕开存款准备金缴纳、存贷比限制、特定行业信贷额度管控等监管约束，在监管覆盖较弱的领域开展信用中介活动，实现监管套利目标。

第三，以赚取通道管理费为主要盈利模式。发达经济体的影子银行主要是交易型模式，借助回购、卖空、做市等工具赚取利差收益。我国影子银行产品大多是认购持有到期，流动性低，以量取胜，拼市场份额，赚取通道管理费成为金融机构的重要利润来源。

第四，以类贷款为主，信用风险突出。一方面，影子银行的“类贷款”业务具备信用派生（货币创造）的功能，可间接影响货币供应量，但因游离于监管之外，其业务规模与风险状况难以纳入宏观货币政策调控与金融监管框架，可能干扰政策实施效果；另一方面，银行表外理财业务（“表外理财业务”详见注释①）的“资金池—资产池”模式和“刚性兑付”增加了银行的流动性风险和系统性风险。所谓“资金池—资产池”模式是指商业银行将来自多个不同理财产品销售所得的资金汇入一个总的资产池，之后将该资产池的资金投资于不同类型、不同期限、不同风险的金融资产。这种集中运作模式使资金池业务变成了一个“黑箱”，以至于相关信息披露严重不足。购买商业银行理财产品的投资者不清楚自己投入的资金究竟被用于购买了何种具体资产，以及需要承担何种风险。具体理财产品与特定基础资产之间的一对一匹配关系被打破，放大了影子银行体系的期限错配（“期限错配”详见注释②）。一旦资金池所投资的部分高风险资产出现亏损，这可能导致理财产品投资者对整个资产池的安全性失去信心，甚至可能引发集中赎回的风险。

影子银行对经济的影响具有“双面性”。一方面，影子银行能对商业银行信贷形成补充，有利于提高整个金融体系的服务效率；另一方面，影子银行体系的资金配置模式很容易产生风险，例如，在市场繁荣期，影子银行体系的信用膨胀推高资产价格泡沫，而一旦资产价格出现反转、市场预期反向调整，其资金链很容易断裂，从而引发挤兑、破产风险。此外，影子银行对银行融资的依赖度较大，风险容易溢出到传统银行体系，使风险加倍放大。

为防范风险、引导影子银行规范发展，我国自2018年起开始实施《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”），核心是“打破刚性兑付”——过去影子银行产品常承诺“保本保息”，如今明确要求投资者“自负盈亏”，同时禁止期限错配、限制资金投向高风险领域。此外，我国还将P2P平台、小额贷款公司等纳入统一监管，对违规机构坚决清退，有效遏制了风险蔓延。

可以说，影子银行不是金融体系的“异类”，而是传统银行的“补充者”。它的存在满足了多元化的金融需求，但也需通过科学监管划定“红线”。未来，随着监管技术的升级，影子银行将更精准地服务实体经济，在风险可控的前提下，成为金融体系的重要组成部分。

补充名词解释：

①表外理财业务：是指资金不被统计在资产负债表中的理财业务。银行在表外理财中扮演的是管理人和服务提供者的角色，它接受客户的委托，按照与客户事先约定的投资计划和方式，对客户的资金进行投资和管理。银行通常不会对表外理财产品进行兜底，这意味着投资者要自行承担风险，但若投资成功，所得收益也归投资者所有。常见的表外理财产品包括一些非保本浮动收益型的理财产品。

②期限错配：指的是资产和负债的期限结构不匹配，表现为金融机构或投资者持有的资产期限与其负债的期限不一致，导致流动性风险，易使资金链断裂，偏离服务实体经济目标。

整理自：《国家金融安全知识》《项目投融资：宏观框架、政策演进和实施路径》、人民网等

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