2025年10月7日，星期二

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影响贵金属价格的关键因素

在全球金融市场的波动浪潮中，贵金属始终是穿越周期的“硬通货”。它既是普通人眼中抵御风险的“财富保险箱”，也是机构配置里平衡资产的重要筹码。这种兼具商品属性与金融属性的特殊资产，其价格涨跌从不是单一原因推动，而是多重复杂因素交织作用的结果。

供需关系

贵金属具有商品属性，任何商品的价格都会受到供需关系的影响，对贵金属来说，供需关系也是影响其价格的最基本因素。以黄金为例，大部分的实物黄金都储存于各大央行（包括IMF），央行售金一直是市场上实物黄金供给的主要来源之一。近年来，随着全球通胀水平急剧上升，地缘政治危机、全球疫情暴发以及供应链持续扰动等多重因素交织，全球经济的不确定性显著增加，全球各国央行纷纷加大对黄金储备的重视和投入。据中国人民银行更新的官方储备资产数据显示，截至2025年7月末，官方黄金储备7396万盎司，环比增加6万盎司。我国央行已经连续9个月增持黄金。而据世界黄金协会统计，6月份，全球官方黄金储备净增22吨，已经连续三个月环比小幅上升；上半年，全球央行净购金量达123吨。而根据世界黄金协会最新统计数据，2025年前8个月，国际金价累计涨幅达28.7%，远超同期全球主要股指表现。由此可见，央行在实物贵金属市场的头寸调整，能显著改变供需基本面，进而左右价格走势，呈现出黄金价格与央行持金总量正相关的态势。

美元走势的强弱

作为全球最主要的储备货币和核心货币，美元汇率（如美元指数等）是影响贵金属波动的重要因素。美元指数（USDX）是衡量美元在国际外汇市场汇率表现的关键指标。国际市场上贵金属价格以美元标价，贵金属的价值变动（尤其是黄金和白银）也与美元走势息息相关。美元坚挺一般代表美国国内经济形势良好，美国国内股票和债券将得到投资者竞相追捧，贵金属作为价值贮藏手段的功能受到削弱；而美元汇率下降则往往与通货膨胀、股市低迷等有关，贵金属的保值功能又再次体现，在美元贬值和通货膨胀加剧时往往会刺激对贵金属保值和投机性需求的上升。因此，多数情况下，美元指数与贵金属呈现负相关关系，即美元升值贵金属价格下跌、美元贬值贵金属价格上涨。

通货膨胀

通货膨胀与贵金属价格紧密相连。通货膨胀时物价大幅上升，货币的单位购买力下降，贵金属的价格会明显上升，反之则下降。这是因为，当一国物价稳定时，其货币购买能力也越稳定，持有现金不会贬值，又有利息收入，就成为了投资者的首选。相反，如果通涨剧烈，持有现金根本没有保障，收取利息也赶不上物价的暴升，人们就会购买并持有贵金属来对冲货币贬值风险，投资者对贵金属的需求增加，推动了其价格的上升。

石油价格

石油作为大宗商品的代表，其价格波动与贵金属价格存在联动关系。石油等大宗商品价格的上涨往往意味着通胀可能随之而来，而贵金属作为传统的通胀保值品，价格通常会随之上升，可以说贵金属和原油价格有一定的同涨同跌性。

地缘政治因素

国际重大政治、军事事件对贵金属价格影响显著。贵金属作为典型的避险资产，在地缘政治风险加剧时，常受到投资者青睐。2022年爆发的俄乌冲突，引发了全球金融市场的剧烈动荡。冲突伊始，投资者避险情绪急剧升温，大量资金涌入贵金属市场，2月24日冲突爆发当日，现货黄金上涨40美元，最高涨至1950附近；现货白银突破25美元/盎司，日内涨近2%。同时，由于俄乌地区是重要的石油生产与运输区域，冲突导致石油供应不确定性增加，油价也随之上涨，进一步强化了贵金属价格的上行动力。

股市行情对贵金属的影响

股市与贵金属市场通常呈现反向关联。当投资者普遍对经济前景乐观时，资金倾向于流入股市，追求更高的收益，贵金属价格往往受到抑制；反之，当股市受挫，投资者避险需求上升，贵金属价格则可能上涨。

除上述主要因素外，一些其他因素也会对贵金属价格产生影响。例如，全球主要经济体（如中国、美国、欧盟等）在国际金融市场的举措备受关注，其对关键资产（如美国国债）的态度等政策调整，可能引发市场对全球经济与货币体系的预期变化，间接影响贵金属价格。同时，市场心理因素也不容忽视，投资者的情绪、预期以及市场的整体氛围等，都可能在短期内加剧贵金属价格的波动。

贵金属价格受多种因素综合作用，且各因素之间相互交织、相互影响。投资者在进行贵金属投资时，需密切关注这些因素的动态变化，以做出更为明智的投资决策。

整理自：“上期所”微信公众号、新华社、《证券日报》《投资心理学》等

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